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阿里巴巴调研简报
时间：2007-10-10
地点：杭州市创业大厦阿里巴巴公司总部
人员：马云（集团主席）， 卫哲（CEO）， 贾炯（CEO助理）
调研： 钟兆民， 其他投资机构代表
一、 马云其人
阿里巴巴公司董事局主席兼首席执行官。
“深凹的面颊，扭曲的头发，淘气的露齿笑，一个5英尺高、100磅重的顽童模样”，2000年7月17日全球著名杂志《福布斯》的封面文章第一次对一个中国企业家进行了描写，这个“小个子”就是全球最大B2B网站的缔造者马云。
1964年10月出生于杭州。
1988年6月毕业于杭州师范学院外语系。
1995年4月创办的“中国黄页”网站，是第一家网上中文商业信息站点，在国内最早形成面向企业服务的互联网商业模式。
1997年年底，马云和他的团队在北京开发了外经贸部官方站点、网上中国商品交易市场等一系列国家级站点。
1999年初，马云回到杭州以50万元人民币创业，开发阿里巴巴网站(www.alibaba.com)。
2001年，为中国企业“入世”，更好地开拓国际市场的目标，阿里巴巴推出“中国供应商”服务，向全球推荐中国优秀的出口企业和商品，同时推出“阿里巴巴推荐采购商”服务，与国际采购集团沃尔玛、通用电气、Markant和Sobond等结盟，共同在网上进行跨国采购；
同年，阿里巴巴联手全国工商联、国务院发展研究中心等部门共同发起倡议在中国设立“9·19”诚信日，并在全球率先推出企业级网上信用管理产品“诚信通”；
同年，哈佛商学院在中国公开阿里巴巴经营管理实践的MBA案例，并再次将阿里巴巴转型期的管理实践选为案例研究。9月，美国权威财经杂志《福布斯》再次将阿里巴巴选为全球最佳B2B站点之一，是中国唯一入选网站。2000年10月，美国亚洲商业协会评选马云为本年度“商业领袖”，以表彰他在创新商业模式及帮助各国企业进入国际市场实现全球化方面所做出的贡献。
创始人马云与公司的发展紧密相关，通过与他交流和研究，我给予以下正面评价：
抱负远大，信念坚定，思维严谨，语出惊人，凝聚团队，执行力强，是不可多得的企业家
二、 B2B电子商务环境
1、中国互联网的发展：互联网的发展的B2B电子商务的必要条件，中国互联网的使用者从2005年的5910万增加到2006年的1,37亿，复合年增长达23.4%，同期普及率4.6%上升到10.5%，其中66%用宽频上网，按用户数已为全球第二。但美国和日本的普及率达69.4%和44.9%。
2、中国的中小企业：任何经济体中，中小企业都是最有创造力的一个群体，中国也不例外。据国家统计局统计，2004年中国的中小企业加上其他私企，对GDP的贡献约58%，税收贡献达48%，进出口贡献达68%, 并且聘用75%的城市劳动就业。2006年底中小企业超过4200万家。
使用第三方经营的B2B网上交易市场的中小企业数目不断上升。从2002年的100万增加到2006年的880万。而且据有关方面统计，网上推广预算占总预算的比例从2002年的2.1%上升到10.8%, 并且呈上升趋势。
三、 公司业务概况
阿里巴巴是中国领先的B2B电子商务公司，使命是帮助中小企业发展，让“天下没有难做的生意”。按注册用户计算，是最大的网上B2B公司。国内电子商务主要由四家经营：阿里巴巴、慧聪、环球资源和网盛科技，2004年阿里巴巴占比39%，2005年阿里巴巴占比56%，2006年占比68%。目前公司经营两个交易市场，国际交易市场（www.alibaba.com）和国内交易市场（www.alibaba.com.cn）。、
为扩大客户基础，公司向所有注册用户免费提供基本服务，所有买家都免费，而向希望成为会员的供应商卖家收取会员费，国际会员每年会费50000元人民币，国内会员每年2800元人民币，会员续签率高达70%--80%。同时公司还向会员提供增值服务以获取更多收益。从2004年到今年上半年的业务和利润列表如下：
2004年
2005年
2006年
2007(1-6月)
注册用户(万)
620
1100
1980
2460
付费会员(名)
77000
141000
219000
255000
收入(万)
35940
73830
136390
95770
净利润(万)
73861
70454
219938
295207
四、 公司投资要点
马云和卫哲认为公司主要有以下投资亮点：
1．未来中小型企业电子商务市场前景非常广阔。2002年中小型企业B2B电子商务市场只有1百万美元，2007年则达到了1170万美元。随着中小企业日益采用B2B网上电子商务平台，2012年B2B电子商务平台将达到4100万美元，年复合增长率将达到45%。同时中小企业预算中的网上营销份额在2002年只有2.1%，2006年则达到了10.8%，预计到2012年将达到20%。
2．目前阿里巴巴是全球第一的B2B网上电子商务品牌，收入和市场份额遥遥领先。Alexa统计显示目前阿里巴巴目前是全球排名第一的电子商务网站，同时也是全球第一国业务和贸易网站。
3．阿里巴巴和用户之间是双赢的业务模式和营收模式。目前阿里巴巴为用户提供免费注册用户，收费会员服务和增值服务，不同服务将使用户将获得不同推广机会和营销结果。同时阿里巴巴也将通过为用户提供的不同服务获得收入，因此将是双赢的营收模式。
4．阿里巴巴拥有本地化和国际化完美结合的管理团队以及独特的企业文化。阿里巴巴18名创业元老仍在为公司服务，其中7位在上市公司，其他均在集团其他公司，而在董事会中有4位创始人，在董事会和管理团队中许多人均拥有国际背景。阿里巴巴为了更好的将企业的六大价值观贯彻实施还将其纳入到了季度考核之中，使其与财务指标等各占到了50%。
5．阿里巴巴拥有良好的增长机会和发展策略。目前中国有4200万中小企业，其中使用B2B的中小企业有900万，其中阿里巴巴已付费会员只有25.6万，因此市场前景非常广阔。阿里巴巴未来将继续进行地区性扩张，扩大用户数，加速付费用户的转换，同时还将加强新产品研发，推动销售，为提供更多增值服务。
6．阿里巴巴目前拥有良好的现金流和利润率，低风险高增长的财务模式。阿里巴巴国际交易市场注册用户数增长率达到46%，其中付费会员增长率达到31%；中国交易市场注册用户增长率达到62%，付费会员数达到41%。武卫称阿里巴巴的年收入增长率达到了69%，年营运利润增长率已经达到了114%。
五、 调研小结
略。
时间：2007-10-10
地点：杭州市创业大厦阿里巴巴公司总部
人员：马云（集团主席）， 卫哲（CEO）， 贾炯（CEO助理）
调研： 钟兆民， 其他投资机构代表
一、 马云其人
阿里巴巴公司董事局主席兼首席执行官。
“深凹的面颊，扭曲的头发，淘气的露齿笑，一个5英尺高、100磅重的顽童模样”，2000年7月17日全球著名杂志《福布斯》的封面文章第一次对一个中国企业家进行了描写，这个“小个子”就是全球最大B2B网站的缔造者马云。
1964年10月出生于杭州。
1988年6月毕业于杭州师范学院外语系。
1995年4月创办的“中国黄页”网站，是第一家网上中文商业信息站点，在国内最早形成面向企业服务的互联网商业模式。
1997年年底，马云和他的团队在北京开发了外经贸部官方站点、网上中国商品交易市场等一系列国家级站点。
1999年初，马云回到杭州以50万元人民币创业，开发阿里巴巴网站(www.alibaba.com)。
2001年，为中国企业“入世”，更好地开拓国际市场的目标，阿里巴巴推出“中国供应商”服务，向全球推荐中国优秀的出口企业和商品，同时推出“阿里巴巴推荐采购商”服务，与国际采购集团沃尔玛、通用电气、Markant和Sobond等结盟，共同在网上进行跨国采购；
同年，阿里巴巴联手全国工商联、国务院发展研究中心等部门共同发起倡议在中国设立“9·19”诚信日，并在全球率先推出企业级网上信用管理产品“诚信通”；
同年，哈佛商学院在中国公开阿里巴巴经营管理实践的MBA案例，并再次将阿里巴巴转型期的管理实践选为案例研究。9月，美国权威财经杂志《福布斯》再次将阿里巴巴选为全球最佳B2B站点之一，是中国唯一入选网站。2000年10月，美国亚洲商业协会评选马云为本年度“商业领袖”，以表彰他在创新商业模式及帮助各国企业进入国际市场实现全球化方面所做出的贡献。
创始人马云与公司的发展紧密相关，通过与他交流和研究，我给予以下正面评价：
抱负远大，信念坚定，思维严谨，语出惊人，凝聚团队，执行力强，是不可多得的企业家
二、 B2B电子商务环境
1、中国互联网的发展：互联网的发展的B2B电子商务的必要条件，中国互联网的使用者从2005年的5910万增加到2006年的1,37亿，复合年增长达23.4%，同期普及率4.6%上升到10.5%，其中66%用宽频上网，按用户数已为全球第二。但美国和日本的普及率达69.4%和44.9%。
2、中国的中小企业：任何经济体中，中小企业都是最有创造力的一个群体，中国也不例外。据国家统计局统计，2004年中国的中小企业加上其他私企，对GDP的贡献约58%，税收贡献达48%，进出口贡献达68%, 并且聘用75%的城市劳动就业。2006年底中小企业超过4200万家。
使用第三方经营的B2B网上交易市场的中小企业数目不断上升。从2002年的100万增加到2006年的880万。而且据有关方面统计，网上推广预算占总预算的比例从2002年的2.1%上升到10.8%, 并且呈上升趋势。
三、 公司业务概况
阿里巴巴是中国领先的B2B电子商务公司，使命是帮助中小企业发展，让“天下没有难做的生意”。按注册用户计算，是最大的网上B2B公司。国内电子商务主要由四家经营：阿里巴巴、慧聪、环球资源和网盛科技，2004年阿里巴巴占比39%，2005年阿里巴巴占比56%，2006年占比68%。目前公司经营两个交易市场，国际交易市场（www.alibaba.com）和国内交易市场（www.alibaba.com.cn）。、
为扩大客户基础，公司向所有注册用户免费提供基本服务，所有买家都免费，而向希望成为会员的供应商卖家收取会员费，国际会员每年会费50000元人民币，国内会员每年2800元人民币，会员续签率高达70%--80%。同时公司还向会员提供增值服务以获取更多收益。从2004年到今年上半年的业务和利润列表如下：
2004年
2005年
2006年
2007(1-6月)
注册用户(万)
620
1100
1980
2460
付费会员(名)
77000
141000
219000
255000
收入(万)
35940
73830
136390
95770
净利润(万)
73861
70454
219938
295207
四、 公司投资要点
马云和卫哲认为公司主要有以下投资亮点：
1．未来中小型企业电子商务市场前景非常广阔。2002年中小型企业B2B电子商务市场只有1百万美元，2007年则达到了1170万美元。随着中小企业日益采用B2B网上电子商务平台，2012年B2B电子商务平台将达到4100万美元，年复合增长率将达到45%。同时中小企业预算中的网上营销份额在2002年只有2.1%，2006年则达到了10.8%，预计到2012年将达到20%。
2．目前阿里巴巴是全球第一的B2B网上电子商务品牌，收入和市场份额遥遥领先。Alexa统计显示目前阿里巴巴目前是全球排名第一的电子商务网站，同时也是全球第一国业务和贸易网站。
3．阿里巴巴和用户之间是双赢的业务模式和营收模式。目前阿里巴巴为用户提供免费注册用户，收费会员服务和增值服务，不同服务将使用户将获得不同推广机会和营销结果。同时阿里巴巴也将通过为用户提供的不同服务获得收入，因此将是双赢的营收模式。
4．阿里巴巴拥有本地化和国际化完美结合的管理团队以及独特的企业文化。阿里巴巴18名创业元老仍在为公司服务，其中7位在上市公司，其他均在集团其他公司，而在董事会中有4位创始人，在董事会和管理团队中许多人均拥有国际背景。阿里巴巴为了更好的将企业的六大价值观贯彻实施还将其纳入到了季度考核之中，使其与财务指标等各占到了50%。
5．阿里巴巴拥有良好的增长机会和发展策略。目前中国有4200万中小企业，其中使用B2B的中小企业有900万，其中阿里巴巴已付费会员只有25.6万，因此市场前景非常广阔。阿里巴巴未来将继续进行地区性扩张，扩大用户数，加速付费用户的转换，同时还将加强新产品研发，推动销售，为提供更多增值服务。
6．阿里巴巴目前拥有良好的现金流和利润率，低风险高增长的财务模式。阿里巴巴国际交易市场注册用户数增长率达到46%，其中付费会员增长率达到31%；中国交易市场注册用户增长率达到62%，付费会员数达到41%。武卫称阿里巴巴的年收入增长率达到了69%，年营运利润增长率已经达到了114%。
五、 调研小结
略。
马云对卫哲说：阿里巴巴2008、2009、2010年三年的净利润最低要求是每年翻一番。
招股说明书说2007年不低于6.22亿元，我估计可能在7亿元左右。
则：
2008年EPS：7*2=14/50=0.28元；市盈率34.45/0.28=123倍；
2009年EPS：14*2=28/50=0.56元；市盈率34.45/0.56=62倍；
2010年EPS：28*2=56/50=1.12元。市盈率34.45/1.12=31倍。
2011年。。。
2012年。。。
这还不包括其中的爆炸性增长机会（比如资产注入，蛇吞象收购）。。。
招股说明书说2007年不低于6.22亿元，我估计可能在7亿元左右。
则：
2008年EPS：7*2=14/50=0.28元；市盈率34.45/0.28=123倍；
2009年EPS：14*2=28/50=0.56元；市盈率34.45/0.56=62倍；
2010年EPS：28*2=56/50=1.12元。市盈率34.45/1.12=31倍。
2011年。。。
2012年。。。
这还不包括其中的爆炸性增长机会（比如资产注入，蛇吞象收购）。。。
1.个人觉得alibaba20元的估值，足以能反映它目前的价值；也能和Baidu，Google等网络企业的市盈率一致；
2.个人感觉，Yahoo搜索在中国是不会做起来的，不可能撼动Baidu的地位；Alimama也不太看好它的发展；说到资产注入，蛇吞象等概念，Alibaba是否会把Search、alimama等资产注入，是件很不靠谱的事情。
3.至于Taobao和Alipay我比较看好，但这两块资产单独上市的可能性更大。
2.个人感觉，Yahoo搜索在中国是不会做起来的，不可能撼动Baidu的地位；Alimama也不太看好它的发展；说到资产注入，蛇吞象等概念，Alibaba是否会把Search、alimama等资产注入，是件很不靠谱的事情。
3.至于Taobao和Alipay我比较看好，但这两块资产单独上市的可能性更大。
网易论坛，天天相伴Dragon born dragon, chicken born chicken, mouse’son can make hole.
德意志银行发表研究报告，给予阿里巴巴网络(1688)初始评级为「沽售」，因估值昂贵。
德意志将阿里巴巴的目标价定为每股26.7港元。
德意志银行为阿里巴巴的保荐人之一。该行周四发表研究报告，指阿里巴巴作为中国B2B电子商务网站的领导者，今年上半年拥有2,460万名注册用户及25.5万名付费用户，相信以其规模和品牌可望在中国日益增长的电子商贸市场上受惠。
虽然德意志银行看好阿里巴巴长线的前景，但该行认为，阿里巴巴2008年度的预测市盈率达122倍，在该行研究的亚洲700家企业中，为第二昂贵的股份，故给予初始的「沽售」评级。
德意志将阿里巴巴的目标价定为每股26.7港元。
德意志银行为阿里巴巴的保荐人之一。该行周四发表研究报告，指阿里巴巴作为中国B2B电子商务网站的领导者，今年上半年拥有2,460万名注册用户及25.5万名付费用户，相信以其规模和品牌可望在中国日益增长的电子商贸市场上受惠。
虽然德意志银行看好阿里巴巴长线的前景，但该行认为，阿里巴巴2008年度的预测市盈率达122倍，在该行研究的亚洲700家企业中，为第二昂贵的股份，故给予初始的「沽售」评级。
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投资大师罗杰斯：阿里巴巴是唯一持有中国股票
新浪科技讯 12月5日消息，据香港媒体报道，国际投资大师吉姆·罗杰斯(Jim Rogers)近日表示，他看好阿里巴巴B2B业务(1688.HK)未来的发展前景，但认为其它香港股票被高估。罗杰斯曾经与投资大鳄乔治·索罗斯(George Soros)共同创建量子基金。
罗杰斯在接受香港媒体采访时表示，他对于投资香港股市不感兴趣，除非股价下跌。他说：“目前看来，中国内地和香港股市都已经涨至一个过高的水平。如果不及时调整，投资泡沫也许会形成。我只是说，我最近没有在内地或香港股市购买股票，但过去曾经买过很多。除了阿里巴巴之外，我现在没有购买其它中国股票。”
自今年11月进行首次公开招股以来，阿里巴巴股价上涨了一倍以上，由13.5港元的发行价涨至30港元。与此同时，阿里巴巴的市盈率也由100倍升至300倍。今年11月中旬，阿里巴巴股价一度跌至30港元以下，但11月底又开始反弹，最高涨至40港元。
尽管股价大幅上涨，但罗杰斯并没有出售阿里巴巴股票的打算。他说：“我对这家公司的发展前景和管理层充满信心。我只购买中国企业的股票，而不会出售它们。”不久前访问中国时，他曾经同阿里巴巴董事会主席马云会面。
众所周知，罗杰斯并不看好美元，因此他一直在努力将自己的投资撤出美元资产。他说：“目前，我专注于三个投资方向：人民币、日元和农产品期货。”(马丁)
新浪科技讯 12月5日消息，据香港媒体报道，国际投资大师吉姆·罗杰斯(Jim Rogers)近日表示，他看好阿里巴巴B2B业务(1688.HK)未来的发展前景，但认为其它香港股票被高估。罗杰斯曾经与投资大鳄乔治·索罗斯(George Soros)共同创建量子基金。
罗杰斯在接受香港媒体采访时表示，他对于投资香港股市不感兴趣，除非股价下跌。他说：“目前看来，中国内地和香港股市都已经涨至一个过高的水平。如果不及时调整，投资泡沫也许会形成。我只是说，我最近没有在内地或香港股市购买股票，但过去曾经买过很多。除了阿里巴巴之外，我现在没有购买其它中国股票。”
自今年11月进行首次公开招股以来，阿里巴巴股价上涨了一倍以上，由13.5港元的发行价涨至30港元。与此同时，阿里巴巴的市盈率也由100倍升至300倍。今年11月中旬，阿里巴巴股价一度跌至30港元以下，但11月底又开始反弹，最高涨至40港元。
尽管股价大幅上涨，但罗杰斯并没有出售阿里巴巴股票的打算。他说：“我对这家公司的发展前景和管理层充满信心。我只购买中国企业的股票，而不会出售它们。”不久前访问中国时，他曾经同阿里巴巴董事会主席马云会面。
众所周知，罗杰斯并不看好美元，因此他一直在努力将自己的投资撤出美元资产。他说：“目前，我专注于三个投资方向：人民币、日元和农产品期货。”(马丁)
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